甲骨文一份不及预期的财报给火热的人工智能（AI）相关股票交易带来重创，再度引发市场对其估值过高及 AI 泡沫风险的担忧。
不过，投资者表示，对 AI 保持乐观的核心逻辑并未改变，多数人对判定 AI 板块见顶持谨慎态度。
今年以来，随着 AI 技术迅猛崛起并承诺将提升美国企业运营效率，投资者纷纷涌入 AI 相关企业。
但部分投资者认为 AI 相关股票已被高估。迈克尔・伯里等知名投资者一直持看空立场，将本轮 AI 热潮比作上世纪 90 年代的互联网泡沫时期。即便如此，做空行为仍集中在中小型企业，针对头部 AI 企业的大规模看空押注寥寥无几。
近期市场担忧的焦点集中在甲骨文身上。该公司为支撑雄心勃勃的 AI 投入大举举债，且在周三预警称 2026 财年资本支出将较 9 月预期高出 150 亿美元，受此影响，其股价周四一度暴跌 16.5%。当日收盘后，博通又警告称，由于 AI 相关营收占比提升，公司利润率将面临下滑压力，这进一步挫伤市场情绪，导致其盘后股价走低。
甲骨文股价大跌当日拖累了其他科技股走势，投资者担忧 AI 领域的巨额投入及回报周期不明确的问题。但整体市场表现稳健，标普 500 指数周四小幅走高并收于历史新高。
“我认为这更多是甲骨文自身的问题，而非整个 AI 板块的系统性风险，” 印第安纳州哈蒙德市地平线投资服务公司首席执行官查克・卡尔森表示。
“甲骨文的情况有些特殊，它试图转型为超大规模云服务商，但并不具备谷歌、微软、亚马逊这类巨头的现金流和财务实力…… 我不认为这会拖垮整个 AI 概念股行情，” 卡尔森补充道。
甲骨文方面拒绝对其股价波动及 AI 板块行情置评。
审查趋严
部分市场参与者指出，投资者在 AI 领域的选股正变得愈发挑剔，不再愿意盲目对 AI 相关投入给予股价溢价。
“此前，激进的资本支出与股价之间存在很强的正相关性…… 但过去几个月，这种底层逻辑已发生显著改变，” 美国全国保险公司首席市场策略师马克・哈克特称。
11 月下旬，脸书和 Instagram 的母公司元宇宙平台公司（Meta）因预告明年将因 AI 投资（包括大举建设数据中心）出现 “显著增长” 的资本支出，其股价随即暴跌 11%。
自 2022 年 11 月 AI 聊天机器人 ChatGPT 推出以来，作为 AI 板块核心驱动力的资本支出，一直是推动股市上行的关键因素。
“AI 领域的巨额投入，转化为云服务营收的时间远比投资者预期的要长，” 费尔班克投资管理公司投资组合经理罗伯特・吉尔表示。
做空现状
即便是对 AI 板块存疑的投资者，也不敢轻易逆势做空。
“我认为当前股市正处于一个阶段，其涨幅可能迎来极端量级的最后疯狂，” 因成功做空 2008 年美国房地产市场而被搬上荧幕（《大空头》）的知名投资者伯里在一则帖子中写道。近期，伯里加大了对英伟达、帕兰提尔等科技巨头的批评力度，对云基础设施热潮的可持续性提出质疑，且已建立对帕兰提尔的空头头寸。
两位要求匿名的美国顶尖基金经理表示，市场对 AI 泡沫的担忧被夸大了。他们指出，科技巨头 “超大规模云服务商” 目前仍难以满足市场对数据中心的强劲需求。
“在我们追踪的 61 只 AI 相关股票中，尚未发现投资者大举押注 AI 泡沫破裂的仓位特征，” 数据与分析公司 Ortex Technologies 联合创始人彼得・希勒伯格称。
Ortex 数据显示，投资者对中小市值 AI 股的做空意愿有所上升，但最大的 AI 受益企业的做空比例仍处于低位。
“我们看到，包括甲骨文在内的部分 AI 概念股，会在财报季或突发利空时出现空头头寸的阶段性激增，而在业绩公布后股价大跌的背景下，这类交易自然显得更为明智，” 希勒伯格说。
“但综合来看，这些数据更像是对个别 AI 企业的针对性质疑，而非对整个 AI 泡沫见顶的集体性、协同性押注。”
板块轮动
对投资者而言，一个积极信号是，即便部分头部 AI 企业表现受挫，整体市场仍能保持繁荣。
得益于长期的强劲表现，科技板块目前是标普 500 指数中权重最大的板块，截至周三收盘，其在该基准指数中的占比达 35%。
今年以来，标普 500 指数已累计上涨 17%，而这一涨幅很大程度上由强势 AI 股贡献，因此投资者担忧，若市场对这些 AI 股的热情消退，将对整体市场造成冲击。
不过，周四尽管 AI 板块遭遇抛售，标普 500 指数却未受重创，这在一定程度上缓解了市场担忧。
“正如我此前所说，核心问题在于，市场能否实现领涨板块的切换，同时避免整体指数出现大幅震荡？目前来看，一切还算顺利，” 美国全国保险公司的哈克特表示。
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责任编辑：郭明煜
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